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巨型对冲基金狙击日本银行: 数十亿美元押注日本和 MMT 将破产

2022-06-19 09:27:07 极速28 已读

不到一周前,我们写道“随着日元崩盘加速,MMT 实验的灾难性结束成为焦点”,彭博社周一早上回应了对日本结局的不太乐观的评价,它写道:“日本开始Crack as Yen Tumbles With Stocks and Bonds ”,其中写道,尽管日元跌至 24 年低点(出于同样的原因,我们一再重复,即你不能将 10 年期收益率保持在 0.25% 并避免在灼热的通货膨胀环境中货币崩溃),东京股市自 3 月以来跌幅最大(周二再次暴跌)。

与此同时,同样在周一,德意志银行的外汇主管 George Saravelos 是所有机构银行家中最接近我们多年来一直在说的话的警告 - 伟大的 MMT 实验即将结束,其将在日本开始放松,“Guniea Pig”对于所有主要的中央银行实验(第一个 ZIRP、第一个 QE、第一个 ZIRP、第一个中央银行购买 ETF等)。

Saravelos在一篇题为“打印机处于超速运转状态”的文章中写道,如果当前的购买速度持续下去,“银行将在 6 月份购买大约 10 万亿日元。将这个数字放在上下文中,大致相当于在调整 GDP 时,美联储每月执行超过 3000 亿美元的量化宽松政策!”

Saravelos 也回应了我们在MMT 结束的预告中所说的话,他写道,他担心“货币和日本金融市场正在失去任何基于基本面的估值锚”,并补充说“更多的全球通胀选择上升,日本央行印的越多。但宽松加速越多,当(通胀)悬崖接近时,踩刹车的必要性就越高,它变得越危险。因此,我们很快就会进入一个戏剧性的阶段日本金融市场将出现不可预测的非线性。”德意志银行策略师最后问道:“如果市场明显看出日本国债收益率的清算水平高于日本央行的 25 个基点目标,那么还有什么动机继续持有债券?”

当然,在游戏中没有皮肤,所有这些敏锐的观察就是这样,同时 - 嗯 - 只有金钱说话......而在日本,当他们的金钱说话并做空日本债券时,很多人都被压垮了,只是为了被世界上最著名的“寡妇”交易压垮。

但这一次不同:至少这是全球最大的对冲基金之一的 BlueeBay Asset Management 的观点,因为它正准备成为这一代的乔治·索罗斯,与英格兰银行日本银行展开激烈的战斗。

随着日本央行加大限制债券收益率的努力,BlueBay 押注我们在 3 月份提出的论点是正确的,央行将被迫放弃一项与全球同行越来越不同步的政策。与我们几天前所说的相呼应,BlueBay 驻伦敦的首席投资官 Mark Dowding 表示,日本央行所谓的收益率曲线控制“站不住脚”。

“我们对日本国债有相当大的空头,”道丁周一在接受彭博社采访时表示,他的公司管理着约1270 亿美元的对冲基金和其他固定收益产品。几周前,当日元兑美元跌至接近 130 的水平时,BlueBay 开始做空日本主权债务,不久之后,我们写了“日元面临“爆炸性”下行螺旋的风险,黑田陷入困境。 ”

Dowding 并不是唯一一个同意我们的核心论点的人,即 MMT 的终结将在日本开始:他与前高盛“金砖四国”经济学家 Jim O'Neill 和摩根大通的 Seamus Mac Gorain 等其他市场资深人士一起预测日本央行最终将改变其对收益率的立场,就像澳大利亚央行去年 11 月所做的那样。

正如我们周一指出的那样,由于全球收益率在美联储自 1994 年以来首次加息 75 个基点之前飙升,10 年期日本债券收益率周一突破了日本央行 25 个基点的目标上限,即使在美联储加息之后仍保持在较高水平。中央银行加快了其计划中的债券购买操作,并纳入了更长期限的债券。

“最后一个站着的人仍然是日本央行,老实说,市场对美联储和欧洲央行的攻击越多,日本央行自己的前瞻性指引(以 YCC 的形式)就越有可能以非常混乱的方式结束,并对经济产生巨大影响。全球利率,”德意志银行宏观策略师 Jim Reid 在周二给客户的报告中补充道。

十年期日元掉期利率也飙升,打破了它们与国内驱动收益率的密切关系。前者的收益率超过 0.50%,远远超过了央行设定的基准债券 0.25% 的“沙线”,这表明国际交易员认为更高的收益率和日本的政策变化是不可避免的。

“通过期货或日元掉期做空日本利率几乎没有负面影响,”道丁说。“收益率曲线控制旨在让美联储加息越多,日本央行就越需要放松和扩大资产负债表。这就是让它站不住脚的原因。”

他当然是对的,在某个时候,日本央行将撤出英国央行或瑞士央行,并决定再浪费数十亿美元来捍卫一个基本上任意的水平是不值得的,届时日本的收益率将飙升至更高……只是随着来自全球各地的交易员纷纷涌入可能是 21 世纪最大的央行倒闭事件,它们不会止步于下一个障碍,而是会继续越来越高。当然,这不会是最后一次,因为日本央行不可避免的损失也将是现代经济学背后的愚蠢经济理论 MMT 的损失。当这也失去信誉时,随着整个法定金融体系变得松散,所有的赌注都将落空。

这一切都会发生……但还不止。目前,日本央行行长正在尽职尽责地捍卫其收益率目标。在基准收益率攀升至 0.255% 后,央行周二将计划购买的 5 至 10 年期债券从预期的 5,000 亿日元提高至 8,000 亿日元(60 亿美元)。在 30 年期国债收益率飙升至 1.28%(自 2016 年以来的最高水平)之后,日本央行还宣布了一项计划外购买长期债券的操作。日本央行周二还通过其固定利率操作购买了价值 2.2 万亿日元的政府票据,自该计划于 2016 年开始以来的最大数额。

与此同时,由于 YCC 的防御意味着日元的持续崩溃(或反之亦然),在日本央行和美联储之间的政策分歧日益扩大的情况下,日元兑美元跌至 135.60 的 24 年新低。

“我们确实认为日本央行将在某个时候被迫投降,”BlueBay 的高级投资组合经理 Russel Matthews 在接受彭博电视采访时表示。虽然正常的反应是即使收益率飙升,日元也会飙升,但最糟糕的结果可能是日元和日本国债同时暴跌。

如果发生这种情况,日本、MMT 和法定货币的游戏就结束了。

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